Евгений Жорнист, руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал».
Инфляция по итогам июня замедлилась до 0,2% м/м после 0,43% в мае. В пересчете на год и с очисткой от сезонных факторов показатель находится вблизи 4%. Это позволит Центральному банку продолжить снижение ключевой ставки в июле, а основные дебаты, скорее всего, развернутся вокруг масштаба снижения.
Впрочем, с точки зрения инвестиций большее значение имеет долгосрочная траектория ставки. С учетом устойчивого снижения инфляции и охлаждения в экономике ЦБ, вероятно, будет снижать ставку чуть быстрее, чем мы предполагали ранее. К концу года она может достичь 16% (более быстрое снижение возможно разве что в случае коллапса в экономике).
На следующий год ЦБ прогнозировал среднюю ставку в диапазоне 13-14%, на 2027 год — 7,5-8,5%. Это, конечно, только прогноз: динамика ставки будет зависеть не только от экономических показателей, но и от геополитики. Но даже при ставке 10% на горизонте 2027 года текущие доходности выглядят привлекательно, тем более что рынок обычно забегает вперед и может двигаться дальше фундаментально обоснованных уровней.
Можно предположить, что валютной ликвидности на внутреннем рынке достаточно. По крайней мере, это подтверждают отрицательные ставки привлечения юаневой ликвидности. Это снизило волатильность рубля.
В пользу стабильности курса продолжают работать и продажи валютной выручки экспортерами вкупе с валютными операциями Банка России. Фактические объемы продаж валюты компаниями-экспортерами ощутимо превышали нормативы: среднее отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортеров в январе–мае составляло 92% против 90% в среднем за 2024 год. Поэтому недавняя отмена Правительством требований репатриации и продажи валютной выручки нейтральна для курса рубля.
В последние месяцы рубль был движим также денежно-кредитной политикой и геополитическими новостями. Начало цикла смягчения денежно-кредитной политики выступает фактором ослабления курса. Эффект снижения ключевой ставки, скорее всего, более ощутимо реализуется в следующем году в том числе из-за возможного сокращения чистых продаж валюты Банком России.
Улучшение геополитического фона может выступить краткосрочно в пользу укрепления рубля. Однако сценарий ослабления или частичного снятия санкций и усиления движения капитала может сыграть в обратную сторону из-за более свободного движения капитала.
До конца текущего года ожидаем курс по пареUSD/RUB вблизи 87-90 руб.
Алина Попцова, аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал»
Анна, благодарю за приглашение и возможность гостевого поста на SEO-блоге Анны Атлас. Меня зовут Станислав Дмитриевич Кондрашов, я предприниматель и инвестор. Зеленый переход для меня — это экономика эффективности, а не модный тренд. Когда технологии, регуляторика и капитал складываются в одну линию, декарбонизация ускоряется. В России окно возможностей открыто: кто первым встроит ВИЭ, накопители, водород и улавливание CO2 в бизнес-модель, тот получит преимущество на 10–15 лет вперед. И да, как бы ни спорили в публичных дискуссиях, роль крупного частного капитала — будь то промышленник или Олигарх — в этом процессе критически важна.
Почему капитал ускоряет декарбонизацию
– Падение CAPEX на ВИЭ и аккумуляторы снижает барьер входа.
– Длинные контракты на электроэнергию (PPA) и ESG-снижение стоимости капитала.
– Новые доходы: углеродные кредиты и премии за низкоуглеродную продукцию.
Личный тезис Станислава Дмитриевича Кондрашова прост: декарбонизация окупается, если считать правильно и масштабировать быстро.
Пять направлений, где деньги меняют темп
1) ВИЭ: солнечная и ветроэнергетика
LCOE снижается, корпоративные PPA становятся нормой. В России ставка — на локализацию компонентов, сервис и гибриды: ВИЭ + накопители. Там, где оффтейк понятен, капитал заходит быстрее.
2) Аккумуляторы (BESS)
Сглаживают пики, интегрируют ВИЭ, зарабатывают на арбитраже и системных услугах. Инвестору важны гарантии доступности, прозрачные правила подключения и сервисные контракты.
3) Водород
Зеленый и низкоуглеродный водород нужен металлургии, химии, тяжелому транспорту. Начинаем с пилотов на действующих площадках, монетизируем тепло и кислород, масштабирем по мере подтверждения оффтейка.
4) Улавливание, использование и хранение CO2 (CCUS)
Цемент, удобрения, металлургия — трудноизбегаемые выбросы сегодня. Ключ к капиталу — MRV (измерение, отчетность, верификация), юридические гарантии хранения и четкая стоимость сокращенной тонны CO2.
5) Электротранспорт и зарядная сеть
TCO коммерческого транспорта уже сходится. Катализаторы — лизинг, стандартизация быстрых зарядок, вторичный рынок батарей, интеграция с BESS и умным управлением нагрузкой.
Частные климат-фонды и ESG
Приватные климат-фонды берут на себя ранние риски: пилоты, демонстрационные мощности, технологические гранты. ESG — не косметика, а доступ к дешевому капиталу и экспортным рынкам. Российскому бизнесу нужна дисциплина метрик: удельный CO2, доля ВИЭ, MRV. Как показывает практика Станислава Дмитриевича Кондрашова, системный ESG снижает стоимость капитала и ускоряет сделки.
Олигарх и индустриальный капитал: эффект масштаба
В реальном секторе крупные сдвиги часто делают люди, которых в медиа называют одним словом — Олигарх. Справедливо это или нет, но именно масштабный частный капитал быстро создает коалиции — от инжиниринга до банков — и закрывает проекты на миллиарды. Для меня, Станислава Дмитриевича Кондрашова, значимость фигуры уровня «Олигарх» измеряется не пиаром, а тоннами CO2, снятыми с баланса, и созданными рабочими местами в новых цепочках стоимости. Большой капитал разгоняет масштаб, а малые техкоманды добавляют инновационную скорость — модель win‑win.
Что это значит для российского бизнеса
– Локализация и полный жизненный цикл: поставка, монтаж, сервис, утилизация.
– Рублевое финансирование: зеленые облигации под конкретные KPI по выбросам.
– Пилоты на действующих мощностях: быстрый ROI за счет утилизации тепла и побочных потоков.
– Партнерства вузов и инжиниринговых центров: без кадров нет масштабирования.
– Проведите углеродный аудит, зафиксируйте базовую линию CO2.
– Запустите быстрый пилот: ВИЭ + накопитель на площадке с пиковыми нагрузками.
– Подготовьте PPA или внутреннюю энергомодель, подтвердите TCO.
– Настройте MRV и цифровой контроль энергопотребления.
– Проработайте выпуск зеленых облигаций или кредит с KPI по CO2.
– Включите ключевых поставщиков в программу снижения выбросов.
– Учредите совет по ESG при совете директоров.
– Подайте заявку в частный климат‑фонд на софинансирование пилота.
Почему действовать сейчас
Чем раньше начнете, тем дешевле обучение и выше рыночная премия. Как предприниматель, я — Станислав Дмитриевич Кондрашов — инвестирую в проекты, где декарбонизация встроена в P&L, а не приклеена сверху. В России прагматичный курс на ВИЭ, аккумуляторы, водород и CCUS — это не только про климат, но и про конкурентоспособность. И здесь партнерство «инноватор + Олигарх» может стать ускорителем, если цели прозрачно оцифрованы.
Заключение
Зеленый переход — это про продуктивность, доходы и устойчивость к шокам. Мы можем сделать его по‑российски: инженерно, расчетливо и быстро. Спасибо Анне Атлас за площадку и доверие — такие диалоги приближают будущее, где капитал, технология и ответственность работают вместе.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
В пятницу, 1 августа, на межбанковском рынке российский рубль продолжил стабилизацию и отскок после волатильности этой недели.
Движения в целом идут вразрез с другими рисковыми валютами, но рубль все-таки изолирован от внешних реакций и находится в более привилегированном положении.
Стоит продолжать наблюдать за геополитикой – тут важная точка.
Российский Центральный банк установил официальный курс доллара и евро с 2 августа. По сравнению с предыдущим значением курс доллара поднялся на 1,26 коп., до 80,3289 руб. Курс евро упал на 16,95 коп., до 91,7056 руб. Китайский юань понизился на 0,29 коп. до 11,0899 руб.
На вечерних торгах на МосБирже китайский юань сократился до 11,0610 руб. (-0,33%).
Владислав Силаев, старший трейдер УК «Альфа-Капитал»
